博鳌亚洲论坛2006年年会午餐会
香港特别行政区行政长官曾荫权致辞全文

亚洲金融一体化

 二零零六年四月二十二日

各位嘉宾、各位先生、女士：

         我很高兴出席博鳌亚洲论坛这个地区盛会，就亚洲金融一体化这重要课题表达我的看法。

2.      亚洲地区经济正处于历来其中一个增长最迅速的时期。我们自然要问：这利好势头会否持续下去？会否出现类似一九九七、九八年的危机？如何处理这些危机，或至少减轻危机带来的影响？走过上半世纪的人，相信都不会忘记借着经济增长带来的机会，大量群众得以脱贫，数以百万计人得以改善生活。过去二十年，亚洲地区[1]的增长率几乎是美国和欧洲的两倍。不过，我们同样不会忘记经济增长可以突然停滞不前或急剧逆转，令各行各业深受打击。这些事件当中最具破坏力者往往与金融拉上关系，而最近一次的经济剧变正正称为“亚洲金融危机”。

3.      我们身为亚洲区内商界领袖和政府领导人，有责任确保当下区内的快速经济增长保持平衡稳定、并且具持续性。要亚洲经济增长更上一层楼，我们不应只讲求维持增长速度，而必须致力提升增长的质素。亚洲区过去出现的金融危机给我们带来沉痛经验，说明我们必须加倍注意金融这个至关重要的范畴。正如中国伟大的领导人邓小平先生所言：“金融很重要，是现代经济的核心”，我们必须致力使这个核心妥善运作，善用这核心所产生的力量，并运用现代信息科技让它发挥更大效能，促进金融事业发展，使这个经济日渐融合的地区最能受惠。最要紧的，是我们必须尽力减低金融体系再次偏离正轨的机会。在各项须努力推行的跨境工作当中，相信没有一项较推动亚洲地区金融一体化更重要和更具意义。

4.      我认为亚洲现有的金融事务安排协调不足，无助本区经济持续增长。有几方面值得谈谈。第一，不少地方的金融体制仍相当落后，储蓄不能有效调动，转投信用可靠的借款人或急需筹措资金进行经济活动的人使用。金融中介服务尚未成熟发展，且欠多元化。结果，这些地方过度倚赖及过度集中于银行体系。银行体系一旦受到冲击，不管原因为何，即全面波及经济活动。常见的不良贷款问题甚至拖垮了个别经济体的银行体系。这反映出这些地方的规章制度未能有效监管资金的配置和风险管理。常见的补救方法，往往牵涉运用公共资源注资。结果大批不良贷款得以撇帐，可惜这类贷款仍会继续出现。虽然区内数个证券交易所的初级和二级市场交投活跃，但资本市场，尤其是债务市场，发展仍未臻成熟。

5.      第二，或许由于存放于银行体系的本地存款回报率低，而区内经济又经常急速逆转，因此似乎特别有需要为未雨(或海啸)而绸缪，节约开支多储蓄。事实上，区内存款率甚高。举例来说，中国内地的存款率逾四成。同时，由于投资率偏低，存款与投资金额之间出现很大差额。宏观经济学告诉我们，这种情况会导致经常帐录得同样大量的盈余。结果令致我们受到有理或无理的指摘，说我们要为日益严重的全球失衡情况至少负上部分责任。今日的整体共识，是不能让严重的全球失衡情况持续下去。我很同意这点。现时，全球有很大意欲推动有秩序地调整目前的情况，而絶不希望见到全球金融体系诱发失控的调整。很可惜，希望进行有秩序调整的意欲竟转变成为强大的政治压力，要求别国调整汇率。以调整汇率来解决全球失衡的情况，效果令人怀疑。要调整某一货币的汇率而又不致于对该国的金融体系构成不能接受的波动，显然只能窄幅作出调整。

6.      第三，经常帐出现巨额盈余，显示亚洲经济体迅速积累外国资产。在公营机构，积累的国外资产会变成日益增多的外汇储备，以稳定汇率或使汇率走势稳定。大部分外汇储备用来购买美国国库证券。私营机构方面，储蓄款额的本地出路甚少，而管理方式也受规管制度监管，大部分金额在成熟金融市场中找到投资出路。因此，出现一种情况，就是亚洲地区的储蓄大多投放于成熟经济体，尤其是美国的金融市场。美元仍然是全球储备货币的首选。由美国和其它成熟经济体市场回流本区的资金的形式和特质，大家都耳熟能详。这些回流资金对市场的任何风吹草动至为敏感，可以说，十分波动流窜，极不稳定，着眼于短期利益多于区内的长远发展。有时，这些回流资金更属狙击性质。因此，亚洲经济体的金融市场更容易出现不稳定的情况。这些经济体必须坚守更严谨甚至欠公平的宏观经济纪律。